信用等第见告书
东方金诚债追踪评字【2025】0261 号
吉林电力股份有限公司：
东方金诚国外信用评估有限公司笔据追踪评级安排对贵公司及“22
吉电 G1”的信用景色进行了追踪评级，经信用评级委员会评定，
这次追踪评级防守贵公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为意见，
同期防守“22 吉电 G1”信用等第为 AAA。
东方金诚国外信用评估有限公司
信评委主任
二〇二五年六月十九日
东方金诚债追踪评字【2025】0261 号
信用评级论说声明
为正确交融和使用东方金诚国外信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级
论说（以下简称“本论说”），本公司声明如下：
的关联关系，本次花式评级东谈主员与评级对象之间亦不存在职何影响本次评级行动颓靡、客不雅、
公正的关联关系。
尽力遵法和诚信义务，有充分根由保证本次评级罢免了信得过、客不雅、公正的原则。
和第三方组织或个东谈主的抵制和影响。
准确性、圆善性均由辛劳提供方和/或发布方认真，东方金诚按照关联性、可靠性、实时性的原
则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不结伴料提供方和/或发布方提供的信息正当性、真
实性、准确性及圆善性作任何边幅的保证。
诚不合刊行东谈主使用/援用本论说产生的任何后果承担做事，也不合任何投资者的投资行动和投资
损失承担做事。
月 19 日至 2026 年 6 月 18 日有用，该有用期除隔断评级外，不因任何原因颐养。在评级终结
有用期内，东方金诚有权作出追踪评级、变更等第、取销等第、中止评级、隔断评级等决定，
必要时给以公布。
对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于刊行债务融资器具等证券业务行为或其他
用途。使用者必须按照东方金诚授权笃信的方式使用并注明评级终结有用期限。东方金诚对本
论说的未授权使用、超越授权使用和失当使用行动所形成的一切后果均不承担任何做事。
本声明。
东方金诚国外信用评估有限公司
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803
地址：北京市丰台区丽泽金融商务区吉祥幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071 官网：http://www.dfratings.com
东方金诚债追踪评字【2025】0261 号
吉林电力股份有限公司
主体及“22吉电G1”2025年度追踪评级论说
主体信用追踪评级终结 追踪评级日历 前次评级终结 评级组长 小组成员
AAA/意见 2025/6/19 AAA/意见 张伟 侯颖
债项信用 评级模子
债项简称 追踪评级终结 前次评级终结 一级方针 二级方针 权重（%） 得分
注：关联债项详备信息过甚历史评级信息请见后文“本 企业限制 发电量 15.00 12.49
次追踪关联债项情况”。
营业收入 10.00 8.80
主体概况 电力钞票质地及 电力钞票质地 10.00 6.00
结构 清洁能源装机占比 5.00 5.00
成本规矩及 详尽毛利率 5.00 3.76
吉林电力股份有限公司是国度电力投资集 盈利材干 总钞票收益率 5.00 2.35
团有限公司（以下简称“国度电投”）关键 钞票欠债率 10.00 7.11
的电力钞票投资和运营主体，主要从事火 债务率及
计划现款流动欠债比率 12.50 7.76
保险程度
电、光伏发电、风电及供热等业务。铁心
EBITDA 利息倍数 12.50 12.08
颐养要素 无
股，其中国度电投径直捏股比例为 4.38%，
个体信用景色 aa+
并通过下属的国度电投集团吉林能源投资
外部撑捏 +1
有限公司辗转捏股 29.62%，仍为公司本体
评级模子终结 AAA
规矩东谈主。
注：最终评级终结由信评委参考评级模子输出终结通过投票评定，可能与评级模子输出终结存在相反。
评级不雅点
东方金诚合计，吉林电力股份有限公司为国度电力投资集团有限公司关键的电力钞票投资和运营主体，追踪期内
装机限制快速增长，且清洁能源机组占比约束提高、区域散播较为分散，盈利材干很强，况兼大略获取的外部撑捏作
用较强。同期，东方金诚也温煦到，公司面对较大的本钱支拨压力，债务率仍处于较高水平。详尽分析，东方金诚维
捏公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为意见；防守“22 吉电 G1”的信用等第为 AAA。
同行相比
中国大唐集团新能源股份 广西桂冠电力股份 北京京能清洁能源电力
花式 吉林电力股份有限公司
有限公司 有限公司 股份有限公司
控股装机容量（万千瓦） 1444.11 1884.63 1390.13 1743.7
发电量（亿千瓦时） 294.00 322.60 364.24 400.1
营业收入（亿元） 137.40 125.76 95.98 209.75
详尽毛利率（%） 26.92 43.19 44.70 28.94
净利润（亿元） 16.87 26.18 26.36 31.97
总钞票收益率（%） 2.03 2.26 5.25 3.17
钞票欠债率（%） 69.99 67.49 56.30 62.81
计划现款流动欠债比率（%） 23.46 21.07 33.19 16.51
EBITDA 利息倍数（倍） 4.73 - - -
注：以上企业最新主体信用等第均为 AAA/意见，数据起头自各企业公开表现的 2024 年数据，东方金诚整理。
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东方金诚债追踪评字【2025】0261 号
主要方针及依据
公司营业收入和毛利润变化情况（单元：亿元） 主要数据和方针
花式 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 Q1
控股装机容量（万千瓦） 1236.42 1342.12 1444.11 -
发电量（亿千瓦时） 277.05 285.78 294.00 -
钞票总和（亿元） 715.19 767.51 829.64 873.17
整个者权利（亿元） 199.38 197.36 249.00 270.70
通盘债务（亿元） 460.10 516.42 525.53 -
详尽毛利率（%） 23.92 25.75 26.92 33.17
公司通盘债务结构（单元：亿元） 净利润（亿元） 11.81 15.63 16.87 8.11
总钞票收益率（%） 1.65 2.04 2.03 -
钞票欠债率（%） 72.12 74.29 69.99 69.00
流动比率（%） 67.82 63.19 54.02 77.47
计划现款流动欠债比率（%） 42.31 31.20 23.46 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.43 4.36 4.73 -
通盘债务/EBITDA（倍） 6.95 7.44 7.16 -
注：表中数据起头于公司 2022 年～2024 年审计论说及 2025 年一季报兼并财务报表（未经审
计）所表现的期末（本期）数据。
上风
? 公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，追踪期内装机限制快速增长，在吉林省内限制上风显着；
? 公司清洁能源机组占比约束提高，且区域散播较为分散，有意于裁减对单一电源结构和区域过度依赖风险；
? 2024 年，公司净利润捏续增长，盈利材干很强；
? 国度电力投资集团有限公司详尽财求实力极强，且公司主营业务与国度电投机合度很高，确立以来得到了国度
电投的有劲撑捏，大略获取的外部撑捏作用较强。
温煦
? 公司重心在建花式投资限制较大，面对较大的本钱支拨压力；
? 公司欠债限制较大，债务率仍处于较高水平。
评级瞻望
斟酌我国电力行业运行总体将保捏意见，公司业务意见发展，财务知道庄重，对债务偿还具有极强的保险材干，
评级瞻望为意见。
评级门径及模子
《电力企业信用评级门径及模子（RTFU004202403）》
历史评级信息
主体信用等第 债项信用等第 评级时期 花式组 评级门径及模子 评级论说
《电力企业信用评级门径及模子
AAA AAA（22 吉电 G1） 2024-06-25 张伟 许晶晶 阅读原文
（RTFU004202403）》
《东方金诚电力企业信用评级门径及模子
AAA - 2020-12-16 张伟 董帆 阅读原文
（RTFU004202004）》
注：以上为不十足列示。
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本次追踪关联债项情况
债项简称 前次评级日历 刊行金额（亿元） 期限 增信措施 增信方/主体信用等第/评级瞻望
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追踪评级阐明
笔据关联监管要求及吉林电力股份有限公司（以下简称“吉电股份”或“公司”）关联债
项的追踪评级安排，东方金诚国外信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次按时
追踪评级。
主体概况
追踪期内，公司股东国度电投集团吉林能源投资有限公司（以下简称“吉林能投”）以 5.42
元/股的价钱取得国度电投集团财务有限公司、中国电能成套开辟有限公司统共捏有公司的
除刊行用度后的召募资金净额为 41.85 亿元。铁心 2025 年 3 月末，公司总股本增至 36.27 亿
股，其中国度电力投资集团有限公司（以下简称“国度电投”）径直捏股比例为 4.38%，并通
过下属的吉林能投辗转捏股 29.62%，仍为公司本体规矩东谈主。
公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，仍主要从事火电、光伏发电、风电及供
热等业务。同期，公司氢能、详尽贤达能源业务快速拓展，大安愉快制绿氢合成氨一体化示范
花式创举国内绿色氢基能源新业态，带动高卑劣产业链协同激动。
铁心 2024 年末，公司纳入兼并报表边界内子公司共计 245 家，其中径直控股子公司 56 家。
债项本息兑付及召募资金使用情况
铁心本论说出具日，公司刊行的“22 吉电 G1”暂未到本金兑付日，到期利息已按时支付，
召募资金使用结束。
个体信用景色
宏不雅经济和策略环境
一揽子增量策略恶果捏续深切，2025 年一季度 GDP 延续较快增长。二季度外部经贸环境
变数顿然加大，可能给宏不雅经济运行带来较大冲击
内需全面发力，是推动经济达成“开门红”的主要能源。其中，受耐用消耗品以旧换新策略扩
围加力提振，一季度商品消耗增速捏续加速；财政稳增长靠前发力，一季度基建投资提速，大
限制开辟更新络续推动制造业投资处于较高增长水平；与此同期，在楼市延续回稳、房企资金
起头改善等带动下，一季度房地产投资降幅也略有收窄。一季度内需改善，商业战影响还不解
显，外需保捏较强韧性，共同推动工业分娩增速络续高于举座经济增长水平。
不外，一季度经济运行仍面对一些贫穷和挑战，主淌若房地产阛阓止跌回稳基础尚不适当，
房地产投资仍有接近两位数的较大降幅，住户消耗和民间投资信心总体偏弱，以及物价水平偏
低等。
往后看，4 月初好意思国在巨匠边界内推出“平等关税”，外部经贸环境变数顿然加大。现时
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中好意思双边加征关税幅度特出 100%。这意味着从 4 月中下旬开动，绝大部分中好意思双边商业基本失
去阛阓采选的可能性。酌量到对好意思出口占我国出口总和的 14%独揽，加之好意思国发起巨匠商业战
还会株连外需全面放缓，二季度我国出口将出现较大幅度下滑，宏不雅经济运行面对较为显着的
下行波动。
宏不雅策略将实行超惯例逆周期调遣，财政、货币和房地产撑捏策略有望全面加码
好意思国“平等关税”落地，将加速国内宏不雅策略对冲步调。详尽酌量现时外部经贸环境变化、
房地产阛阓走势及物价水平，二季度“择机降准降息”时机趋于熟谙，落地时期可能提前到 4
月。这能有用激励企业和住户融资需求，扩投资促消耗，提振阛阓信心，是现时对冲外部波动
最有劲的技能。财政策略方面，接下来促消耗策略力度会进一步加大，策略节拍也将权贵加速，
以消化可能出现的“出口转内销”。除了 3000 亿元超恒久很是国债资金撑捏耐用消耗品以旧换
新外，不摈斥各地将加大促消耗撑捏边界，将更多普通消耗品和服务消耗纳入撑捏边界的可能。
外部经贸环境急巨变化的配景下，稳楼市的要紧性权贵上涨。酌量到计入物价要素后，现时实
际住户房贷利率仍处于较高水平，后期稳楼市策略空间充裕。总体上看，二季度宏不雅策略有望
启动超惯例逆周期调遣。
行业分析
斟酌 2025 年全社会用电量增速络续防守较高水平，煤电已经我国电力供应的主力电源，
世界电力供需处于紧均衡状态
用电结构方面，第二产业为用电基本盘，2024 年用电量占比达到 64.8%。世界制造业延续转型
升级趋势，新能源车整车（同期增速为 34.3%，下同）、电力机械（14.5%）、电子开辟（13.7%）
用电增速显着高于传统行业（四大高载能行业用电量增长 2.2%）。同期，第三产业用电量占比
为 18.6%，对全社会用电量增长的孝敬率为 26.3%，其中充换电服务业（50.9%）等新业态用电
量高速增长。瞻望 2025 年，在宏不雅经济企稳、电能替代捏续激动等积极要素影响下，斟酌我国
用电量增速还将意见高于 GDP 增速，络续防守较高水平。
从中恒久发展来看，煤电仍将是我国电力供应的主力电源。2024 年末，煤电占总发电装机
容量的比重进一步裁减至 35.7%，但同期全口径发电量孝敬比重达 54.8%。其他电源方面，在
轻易发展新能源的配景下，我国风电和太阳能发电累计装机达到 14.1 亿千瓦，占总装机容量比
重增至 42.0%，提前 6 年完成在局势宏愿峰会上承诺的“12 亿千瓦以上”所在；因剩余可开发
水电资源的开发难度和成本加大，水电装机容量增长冉冉，而核电延续快速增长态势，电源结
构占比分别为 13.0%和 1.8%。
电力供需均衡方面，2024 年世界电力供需总体均衡，用电岑岭期通过省间现货、济急调度、
需求反应等多项措施协同发力，电力系统安全意见运行，未出现大限制限电情况。2025 年，外
贸出口局面以及极点天气等将给电力消耗需求带来一定的不笃信性；在迎峰度夏时期，斟酌华
东、西南、华中、南边区域中部分省级电网电力供需局面处于紧均衡状态。
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经济性是推动新能源发电发展的根柢动能，新能源装机提前 6 年完成“12 亿千瓦以上”目
标；跟着新能源电量加速入市往还激动，2025 年或再次出现“抢装潮”，将来新能源发电企业
面对的电价和消纳风险也将有所增多
受手艺特出、限制化经济、供应链竞争日益强烈等要素推动，可再生能源发电成本急剧下
降，且已显着低于传统能源发电成本。同期，新能源发电还具有花式开辟周期较短等上风，为
达成“双碳所在”最经济的可再生能源。2021 年 3 月，我国初度提倡开辟以新能源为主体的新
型电力系统，发展新能源被提高到前所未有高度。2024 年，世界新增光伏发电和风电装机再创
新高，提前 6 年完成“12 亿千瓦以上”所在，累计装机和发电量孝敬比重达到 42%和 14%。
连年来，我国加速激动新能源电量入市往还进度。2024 年，国度发展和篡改委员会颁布新
改良的《全额保险性收购可再生能源电量监管目的》，明确可再生能源发电花式的上网电量包
括保险性收购电量和阛阓往还电量；2025 年 2 月，国度发展和篡改委员会发布《对于深化新能
源上网电价阛阓化篡改 促进新能源高质地发展的见告》（发改价钱〔2025〕136 号），要求各
地于 2025 年底前出台并实行新能源发电入市往还具体决策。因此，咱们斟酌 2025 年或再次出
现新能源“抢装潮”，将来全面阛阓化订价也将使得发电企业面对的电价和消纳风险有所增多。
同期，咱们也温煦到，新能源发电先天具有季节波动和不意见性，大比例并网对电网调度
和安全意见提倡了更高的要求。因此，除开辟“愉快+水/火+储”一体化花式外，电网调度也需
愈加智能化，以晋升新能源发电功率预测材干和精确度。
吉林省新能源和可再生能源资源种类较为都全，为发展清洁能源发电花式提供了较为有意
的环境；2024 年，吉林省地区经济发展速率有所下滑，带动全社会用电量增速降幅显着
吉林省位于我国东北地区中部，是我国关键的工业基地和商品粮分娩基地，亦然我国少数
的新能源和可再生能源资源种类较为都全省份之一。连年来，受产业结构转型和宏不雅经济下行
影响，吉林省东谈主口捏续净流出，经济发展速率较慢。2024 年，吉林省达成地诀别娩总值 1.44
亿元，增速回落至 4.3%。受此影响，吉林省同期的全社会用电量增速降幅显着。
图表 1：吉林省电力行业情况（万千瓦、亿千瓦时、小时）
方针 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年（末）
装机限制 4030 4266 4696
其中：火电 1855 1890 1891
风电 1143 1268 1573
光伏 387 460 583
发电量 1057 1159 1180
全社会用电量 853 928 950
用电量增速（%） 1.1 8.9 2.4
数据起头：同花顺 iFinD，东方金诚整理
大能源花式开辟。凭借西部地区丰富的愉快资源和充裕的地皮上风，吉林省磋议开辟国度级新
能源分娩基地，包括省内消纳基地、外送基地和制氢基地等 3 个千万千瓦级新能源分娩基地。
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同期，吉林省积极激动以吉林省西部为首先的“吉电南送”特高压外送通谈，将省内清洁
电力送往华北、华东等电力负荷中心，深度参与世界能源资源优化树立。“十四五”时期，吉
林省政府提倡构建当代坚韧电网，包括完善 500 千伏“两横两纵双环网”电网结构，以慷慨西
部地区新能源开发需乞降提高东西部电网互济材干；激动 220 千伏电网达成分诀别片供电，满
足长春、吉林等重心城市和关键用户负荷增长需求；顺应超前布局 66 千伏输变电工程，初步建
成当代化的智能配电网，提高自动化有用遮盖率。
详尽来看，吉林省当然资源条款为发展清洁能源发电花式提供了较为有意的环境，跟着主
干网架的约束开辟，清洁能源消纳问题将得到进一步缓解，利于区域内新能源企业的发展。
业务运营
计划概况
追踪期内，公司营业收入略有着落，收入结构未发生紧要变化，详尽毛利率小幅提高
公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，收入结构未发生紧要变化，络续从事火
电、光伏发电、风电及供热等业务。2024 年，公司营业收入略有着落，仍主要来自火电、风电
和光伏等业务；因供热平均单价提高，供热毛利率失掉大幅收窄，带动详尽毛利率小幅提高。
图表 2：公司营业收入、毛利润及毛利率组成情况（单元：亿元、%）
业务类别
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
火电 47.10 15.01 48.38 18.34 48.03 18.81
风电 29.88 52.77 29.70 50.32 32.52 50.17
光伏 37.12 47.66 39.31 44.42 39.56 39.28
供热 11.31 -48.34 10.57 -50.92 12.70 -37.14
其他 24.13 2.94 16.47 7.87 4.58 17.81
统共 149.55 23.92 144.43 25.75 137.40 26.92
数据起头：公司审计论说，东方金诚整理
发电及供热业务
公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，装机限制快速增长，清洁能源机组占比
约束提高，且区域散播较为分散，有意于裁减公司对单一电源结构和区域过度依赖风险
在“碳中庸”配景下，公司动作国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，连年来轻易发
展风电、光伏发电花式，新能源发电装机限制逐年快速晋升，花式区域散播世俗。追踪期内，
公司装机限制络续快速增长，2024 年末清洁能源机组容量占比提高至 77%。
总体来看，公司发电机组类型多元化程度高、花式区域散播较为分散，有意于裁减公司对
单一电源结构和区域过度依赖风险。
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图表 3：公司可控装机限制及发电量情况（万千瓦、亿千瓦时）
方针 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年（末）
可控装机限制 1236.42 1342.12 1444.11
其中：火电 330.00 330.00 330.00
风电 326.82 346.81 371.81
光伏 579.60 662.31 739.30
生物资发电 - 3.00 3.00
总发电量 277.05 285.78 294.00
数据起头：公司提供，东方金诚整理
公司火电机组均位于吉林省内，通盘为热电联产花式，区域限制上风显着；追踪期内，公
司火电机组运营效力小幅下滑，同期平均上网电价和煤价均有所升高，该业务毛利率总体意见
公司为吉林省内主要的发电企业，火电机组约占全省的 17%，区域限制上风显着；受吉林
省特殊局势影响，公司火电机组通盘为热电联产花式，单机组容量以 35 万千瓦及以下为主，符
合国度关联法律律例策略，现在暂无关停磋议。关联词，跟着国度推动绿色产业发展、寻求“碳
中庸”和“碳达峰”所在，电力行业向清洁能源加速转型，火力发电需求存在一定的不笃信性。
分发电量需通过地方电力往还中心，径直与电力用户坚韧销售条约。结算方面，公司每月末按
本体上网电量与吉林省电网公司进行结算，使得该业务领有很高的现款获取材干。
图表 4：公司火电业务主要方针变化情况
方针 2022 年 2023 年 2024 年
期末控股装机容量（万千瓦） 330.00 330.00 330.00
发电量（亿千瓦时） 126.05 127.02 120.53
上网电量（亿千瓦时） 110.45 110.13 101.47
平均上网电价（含税，元/千瓦时） 481.91 496.39 534.90
机组平均欺诈小时数（小时） 3820 3849 3652
标煤采购单价（元/吨） 815.82 784.04 795.84
供电尺度煤耗（克/千瓦时） 285.95 289.24 286.47
数据起头：公司提供，东方金诚整理
煤炭采购方面，公司 2024 年标煤采购单价同比升高 1.51%，同期火电平均上网电价有所增
长。详尽影响下，公司 2024 年火电业务毛利率同比保捏意见。
同期，公司热电联产花式还开展供热业务，以知道“以热促电”作用，提高机组开辟欺诈
率。公司主要面向省内的吉林市、四平市、白山市和通化市等住户和工业供热企业提供热源。
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热毛利率失掉大幅收窄，但失掉比例仍很大。
追踪期内，公司光伏发电机组容量进一步扩大，花式主要散播于江苏、安徽、山东和广东
等经济发达省份；但由于平均上网电价的下行，光伏发电业务毛利率降幅较大
追踪期内，公司络续加大对清洁能源发电花式开发力度，光伏发电机组容量快速增长。截
至 2024 年末，公司控股光伏装机容量为 739.30 万千瓦，同比增长 11.62%；花式主要散播于
江苏、安徽、山东和广东等经济发达省份，利于保险电量的当场消纳。
上网电价的下行，光伏发电业务毛利率为 39.28%，同比降幅较大。受补贴电价结算周期大都较
长影响，公司形成了较大限制的应收账款。
图表 5：公司光伏电站运营主要方针情况
方针 2022 年 2023 年 2024 年
期末控股装机容量（万千瓦） 579.60 662.31 739.30
发电量（亿千瓦时） 83.87 90.00 94.77
上网电量（亿千瓦时） 83.07 89.13 93.69
平均欺诈小时数（小时） 1501 1460 1344
平均上网电价（含税，元/千千瓦时） 504.93 498.33 477.12
数据起头：公司提供，东方金诚整理
追踪期内，公司风电装机限制小幅增长，机组运营效力有所提高，风电业务收入小幅增多
份；公司风电机组平均欺诈小时数有所升高，在上网电量和电价同比增多的带动下，风电业务
收入同比增长 9.51%；毛利率为 50.17%，络续保捏较高水平。电力消纳方面，公司基础电量部
分由电网公司按照基准上网电价收购，超出部分需通过电力阛阓往还完成消纳。
图表 6：公司风电主要运营方针
方针 2022 年 2023 年 2024 年
期末可控装机总容量（万千瓦） 326.82 346.81 371.81
发电量（亿千瓦时） 67.13 68.32 78.26
上网电量（亿千瓦时） 66.06 67.14 76.87
平均上网电价（含税，元/千千瓦时） 511.22 499.84 478.09
平均欺诈小时数（小时） 2075 2080 2194
数据起头：公司提供，东方金诚整理
电费结算方面，公司风电电价由标杆电价和补贴电价两部分组成，其中补贴电价对应售电
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价补贴结算周期大都较长，形成了较大限制应收账款。
公司重心在建发电花式投资限制较大，且通盘为抽水蓄能、风电、光伏花式，投产并网后
斟酌发电机组限制和清洁能源机组占比将大幅晋升，但也面对较大的本钱支拨压力
笔据公司年报表现，铁心 2024 年末，公司关键在建工程包括大安愉快制绿氢合成氨一体化
花式、广西邕宁那楼 200MW 风电花式、广西邕宁百济新平 200MW 风电花式、愉快储多能互
补试点花式首期二批（风电）、愉快储多能互补试点花式首期三批（420MW 光伏）、吉西基
地鲁固直流光热（100MW）花式和吉林汪清抽水蓄能电站（四方台站点）1800MW 花式，投
产并网后公司清洁能源机组限制将进一步晋升；上述花式概算总投资 264.72 亿元，按工程累计
干涉占预算比例预计，尚需投资 207.63 亿元，面对较大的本钱支拨压力。
企业料理
铁心 2025 年 3 月末，公司总股本为 36.27 亿股，国度电投为公司的本体规矩东谈主。追踪期
内，除董事、监事等东谈主员变动外，公司惩处结构及组织架构未发生紧要变化。
财务分析
财务质地
公司提供了 2024 年及 2025 年 1～3 月兼并财务报表，天健司帐师事务所（特殊普通合伙）
对公司 2024 年财务数据进行审计，并出具了尺度无保属意见的审计论说；公司 2025 年 1～3
月财务数据未经审计。追踪期内，公司未更换审计机构。
铁心 2024 年末，公司纳入兼并报表边界内子公司共计 245 家，其中径直控股子公司 56 家。
钞票组成与钞票质地
公司钞票限制快速增长，组成以发电机组、机械开辟等固定钞票为主；同期，由于电价补
贴款披发相对滞后，流动钞票中应收账款占比仍很高，钞票流动性一般
追踪期内，跟着新能源发电业务限制的约束扩大，公司钞票总和快速增长；钞票组成仍以
固定钞票、在建工程等为主，流动性一般。
公司流动钞票组成仍以货币资金和应收账款等为主。2024 年末，公司货币资金小幅减少，
其中受限金额 0.45 亿元；2025 年 3 月末，公司货币资金大幅增长，主要系收到国度电投稳增
长扩投资专项债所致。由于可再生能源补贴资金回收较慢，公司应收账款进一步增长，账龄集
中在 1 年以内及 1～2 年；其他流动钞票基本为留抵的升值税进项税，同比降幅较大。
公司非流动钞票仍主要由固定钞票和在建工程组成。其中，固定钞票主要为已投产的发电
机组、机械开辟以及厂房建筑物等，由于在建花式的络续完工转入而保捏增长；在建工程组成
仍主要为在建的风电和光伏花式等，追踪期内亦快速增多。公司恒久股权投资主要为对氢能等
新能源企业的股权投资，无形钞票以地皮使用权、特准使用权为主，追踪期内均有所增长。
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图表 7：公司钞票组成情况（单元：亿元）
花式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
钞票总和 715.19 767.51 829.64 873.17
流动钞票 117.49 110.28 126.05 160.33
其中：货币资金 13.48 11.00 8.60 33.93
应收账款 86.68 84.10 101.76 112.04
其他流动钞票 10.07 8.95 6.53 6.45
非流动钞票 597.70 657.23 703.59 712.84
其中：恒久股权投资 9.93 11.85 12.20 12.32
固定钞票 501.06 517.60 539.58 535.21
在建工程 42.00 59.93 73.37 84.47
无形钞票 9.06 17.21 18.30 19.63
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铁心 2024 年末，公司受限钞票账面价值统共 107.49 亿元，主要为公司用于借款典质或质
押的固定钞票和应收账款。
本钱结构
追踪期内，公司完成向特定对象刊行 A 股股票事项，整个者权利限制快速晋升
行用度后的召募资金净额为 41.85 亿元。受益于此，公司整个者权利限制快速晋升。
从具体组成来看，公司实收本钱和本钱公积均达成较大幅度增长。同期，跟着煤炭价钱下
行及新能源装机的络续投产，公司计划景色捏续改善，未分派利润进一步增长。由于下属控股
新能源等子公司宽阔，公司少数股东权利占整个者权利比重仍较高。
图表 8：公司整个者权利组成情况（单元：亿元）
花式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
实收本钱（股本） 27.90 27.90 36.27 36.27
本钱公积 70.38 70.38 103.86 103.86
未分派利润 12.35 18.36 25.39 31.62
少数股东权利 87.66 79.37 81.43 96.56
整个者权利 199.38 197.36 249.00 270.70
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公司欠债总和有所增长，因附近到期债务限制较大，2024 年末流动欠债限制大幅增多；公
司完成向特定对象刊行 A 股股票事项，举座债务包袱有所裁减，但欠债率仍处于较高水平
大幅提高至 40.18%。公司流动欠债仍主要由短期借款、搪塞账款、一年内到期的非流动欠债等
组成。具体来看，公司短期借款同比变化不大；搪塞账款仍主要为搪塞工程、开辟款，同比小
幅增长。因附近到期债务限制较大，公司一年内到期的非流动欠债大幅增长，占流动欠债比重
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很高，其中自恒久借款和搪塞债券分别转入 99.68 亿元和 10.47 亿元；2024 年末，公司其他流
动欠债为刊行的 6.00 亿元“24 吉林电力 SCP005”，铁心本论说出具日已平淡到期兑付。
公司非流动欠债有所着落，组成以恒久借款、搪塞债券和恒久搪塞款等为主。其中，公司
恒久借款主要用于新能源花式开辟和补充流动资金，2024 年末降幅较大。追踪期内，公司新发
行 5.00 亿元的“24 吉林电力 MTN001（两新）”，同期 10 亿元的“22 吉电 G2”将于 2025
年 10 月到期，并转入一年内到期的非流动欠债科目核算。详尽影响下，公司搪塞债券同比降幅
较大。公司恒久搪塞款增幅较大，仍以融资租出借款为主，但占欠债总和比重很低。
图表 9：公司欠债组成情况（单元：亿元）
花式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
欠债总和 515.81 570.16 580.64 602.47
流动欠债 173.22 174.53 233.32 206.97
其中：短期借款 67.91 63.74 62.20 53.69
搪塞账款 34.77 32.75 35.24 32.15
一年到期的非流动欠债 51.93 53.96 114.36 108.40
其他流动欠债 0.31 7.32 6.48 0.19
非流动欠债 342.59 395.63 347.32 395.50
其中：恒久借款 291.60 329.67 277.93 315.32
搪塞债券 20.28 34.93 29.95 29.89
恒久搪塞款 21.09 19.33 25.36 35.92
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公司通盘债务有所增长。其中，短期债务限制大幅增多，主要为附近到期的银行借款及公
司债券等；恒久债务包括银行贷款、债券及融资租出款，资金用途以电源花式投资开辟为主，
将来主要以花式自己计划现款流入动作偿债保险。2024 年，公司完成向特定对象刊行 A 股股票
事项，举座债务包袱有所裁减，但欠债率仍处于较高水平。
图表 10：公司通盘债务组成及欠债率情况（单元：亿元、%）
花式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2024 年 3 月末
通盘债务 460.10 516.42 525.53 -
其中：短期债务 119.85 124.71 182.58 -
钞票欠债率 72.12 74.29 69.99 69.00
通盘债务本钱化比率 69.77 72.35 67.85 -
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铁心 2024 年末，公司无对外担保。
盈利材干
公司营业收入略有着落，但净利润仍达成增长，盈利材干很强
同期，公司以财务用度为主的时期用度变化不大，对营业收入仍形成了一定侵蚀。详尽影响下，
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公司净利润仍达成增长，总钞票收益率等方针处于较高水平，盈利材干很强。
图表 11：公司盈利材干情况（单元：亿元、%）
花式 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
营业收入 149.55 144.43 137.40 37.60
详尽毛利率 23.92 25.75 26.92 33.17
时期用度 20.66 17.74 17.21 3.58
其中：财务用度 18.34 14.82 14.47 3.25
净利润 11.81 15.63 16.87 8.11
总钞票收益率 1.65 2.04 2.03 -
净钞票收益率 5.92 7.92 6.78 -
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现款流
源对筹资行为的依赖一般
公司计划行为现款流入主要来自觉电业务回款，2024 年现款收入比率变化不大，计划行为
净现款流入略有增长，现款流知道细密。追踪期内，公司投资行为现款流出主要用于光伏、风
电花式开发等，资金需求仍很大。筹资行为方面，因计划行为可慷慨较大比例的花式投资资金
需求，公司 2024 年筹资行为净现款流入限制不大；具体来看，公司仍以银行借款等辗转融资为
主，同期跟着向特定对象刊行 A 股股票事项的完成，还形成较大限制的权利性资金流入。
图表 12：公司各项行为现款流知道情况（单元：亿元、%）
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偿债材干
公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，计划行为现款流景色知道细密，对到期
债务偿还具有很强的保险作用，同期外部授信额度敷裕，自己偿债材干很强
追踪期内，公司流动钞票对流动欠债的保险程度仍很低；由于流动欠债大幅增多，2024 年
现款流对流动欠债保险程度有所缩小，但仍处于较高水平。从恒久偿债材干来看，公司恒久债
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务本钱化比率较高，但 EBITDA 对通盘债务本息的保险材干仍很强。
图表 13：公司偿债材干方针情况
方针 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年（末） 2025 年 3 月（末）
流动比率（%） 67.82 63.19 54.02 77.47
计划现款流动欠债比率（%） 42.31 31.20 23.46 -
钞票欠债率（%） 72.12 74.29 69.99 69.00
恒久债务本钱化比率（%） 63.05 66.50 57.94 -
易变现钞票/短期债务（倍） 0.12 0.09 0.06 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.43 4.36 4.73 -
通盘债务/EBITDA（倍） 6.95 7.44 7.16 -
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方面，公司计划行为净现款流变现细密，同期酌量到公司主营业务计划相对意见，斟酌短期内
发生紧要不利变化的可能性较低，仍可为到期债务偿还提供很强的保险作用。同期，铁心 2025
年 3 月末，公司已获取主要金融机构授信共计东谈主民币 1177.59 亿元，剩余额度为 633.87 亿元。
总体来看，公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，计划行为现款流景色知道良
好，对到期债务偿还具有很强的保险作用，同期外部授信额度敷裕，自己偿债材干很强。
过往债务践约和其他信用记载
笔据公司提供的中国东谈主民银行企业信用论说，铁心 2025 年 1 月 15 日，公司本部未结清贷
款中无温煦或不良类贷款。铁心本论说出具日，公司在本钱阛阓刊行的债券已按时还本付息。
外部撑捏
撑捏材干
国度电投为国务院批准确立的世界性发电集团之一，在世界电力分娩阛阓具有很强的竞争
上风，详尽财求实力极强，对公司的撑捏材干极强
国度电投动作国务院批准确立的世界性发电集团之一，形成了以煤炭为基础、电力为中枢、
有色冶金为蔓延的煤——电——铝产业链，并向金融、电站服务等业务蔓延。铁心 2024 年末，
国度电投控股装机容量 26496 万千瓦，其中火电机组 8353 万千瓦、水电机组 2658 万千瓦、风
电机组 6044 万千瓦过甚他类型机组 9441 万千瓦；2024 年，国度电投完成发电量 7244 亿千瓦
时，同比增长 6.31%，在世界发电阛阓具有很强的阛阓竞争地位。
财求实力方面，国度电投近三年营业收入捏续增长，主要来自于电力、铝业等业务；跟着
煤炭价钱捏续回落及详尽电价的晋升，国度电投净利润逐年大幅增多。国度电投举座债务率维
捏在较高水平，但计划行为现款流捏续净流入，对到期债务的保险程度较高。
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图表 14：国度电投主要财务方针（单元：亿元、%）
花式 2022 年 2023 年 2024 年
钞票总和 15817.96 17534.77 18770.49
整个者权利 4760.14 5504.19 5893.95
营业收入 3633.91 3857.10 3954.68
净利润 193.38 330.66 378.14
计划行为产生的现款流量净额 690.24 720.29 793.26
投资行为产生的现款流量净额 -1418.28 -1437.28 -1412.86
筹资行为产生的现款流量净额 831.50 706.48 758.91
钞票欠债率 69.91 68.61 68.60
计划现款流动欠债比率 14.84 13.82 14.63
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总体来看，国度电投为国务院批准确立的世界性发电集团之一，在世界电力分娩阛阓具有
很强的竞争上风，且详尽财求实力极强，可给予公司的撑捏材干极强。
撑捏意愿
公司主营业务与国度电投机合度很高，主要计划、财务方针占国度电趋奉并口径比重一般，
且确立以来得到了国度电投的有劲撑捏，斟酌大略获取的外部撑捏作用较强
动作国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，公司主要从事火电、光伏发电、风电及供
热等业务，主营业务与国度电投机合度很高；从主要计划、财务方针占比来看，公司控股装机
容量、发电量以及钞票总和等财务数据占国度电趋奉并口径比重一般。
图表 15：2024 年主要计划、财务数据对比（单元：万千瓦、亿千瓦时、亿元）
计划行为现
花式 控股装机容量 发电量 钞票总和 整个者权利 营业收入 净利润
金流量净额
国度电投 26496 7244 18770.49 5893.95 3954.68 378.14 793.26
公司 1444 294 829.64 249.00 137.40 16.87 54.74
占比（%） 5.45 4.06 4.42 4.22 3.47 4.46 6.90
数据起头：公开辛劳，东方金诚整理
确立以来，公司在花式资源获取、增资扩股和流动性等方面得到了国度电投的轻易撑捏。
在公司初度公开刊行股票或再融资时，国度电投及吉林能投均作出对于减少关联往还幸免同行
竞争等承诺。业务开展方面，国度电投下属的内蒙古电投能源股份有限公司（即原内蒙古霍林
河露天煤业股份有限公司）、内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司等均为公司主要煤炭供应商，
有意于保险公司用煤的安全、意见供给。
增资扩股方面，2016 年以来，公司通过向国度电投、吉林能投等股东定向增发股票，累计
本体募资净额 101.39 亿元，本钱实力约束增强。同期，公司欺诈国度电投财求实力强、融资成
本低的上风，在流动性方面获取了其有劲撑捏。2024 年末，公司自国度电投财务公司获取授信
额度为 70.65 亿元，本体发生额 36.80 亿元，斟酌将来仍将络续得到国度电投的关联撑捏。
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鉴于公司主营业务与国度电投机合度很高，主要计划、财务方针占国度电趋奉并口径比重
一般，且确立以来得到了国度电投的有劲撑捏，详尽判断国度电投对公司给予撑捏的意愿很强。
基于上述撑捏材干和撑捏意愿的分析，东方金诚对国度电投财求实力、给予公司的具体支
捏、以及公司自己计划和财务风险进行了详尽判断，合计国度电投对公司的撑捏作用较强。
论断
东方金诚合计，公司为国度电投关键的电力钞票投资和运营主体，追踪期内装机限制快速
增长，在吉林省内限制上风显着；公司清洁能源机组占比约束提高，且区域散播较为分散，有
利于裁减对单一电源结构和区域过度依赖风险；公司净利润捏续增长，盈利材干很强。
同期，东方金诚温煦到，公司重心在建花式投资限制较大，面对较大的本钱支拨压力；公
司欠债总和有所增长，债务率仍处于较高水平。
外部撑捏方面，国度电投详尽财求实力极强，且公司主营业务与国度电投机合度很高，成
立以来得到了国度电投的有劲撑捏，大略获取的外部撑捏作用较强。
要而言之，东方金诚防守公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为意见；防守“22 吉电 G1”
信用等第为 AAA。
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东方金诚债追踪评字【2025】0261 号
附件一：铁心 2025 年 3 月末公司股权结构和组织架构图
股权结构图
组织架构图
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附件二：公司主要财务数据及方针
花式称号 2022 年（末） 2023 年（末） 2024 年（末） 2025 年 3 月
（末）
主要财务数据（单元：亿元）
钞票总和 715.19 767.51 829.64 873.17
其中：流动钞票 117.49 110.28 126.05 160.33
欠债总和 515.81 570.16 580.64 602.47
通盘债务 460.10 516.42 525.53 -
其中：短期债务 119.85 124.71 182.58 -
整个者权利 199.38 197.36 249.00 270.70
营业收入 149.55 144.43 137.40 37.60
营业成本 113.78 107.23 100.41 25.13
时期用度 20.66 17.74 17.21 3.58
利润总和 14.24 18.98 19.98 9.03
净利润 11.81 15.63 16.87 8.11
计划行为产生的现款流量净额 73.28 54.45 54.74 9.45
投资行为产生的现款流量净额 -72.39 -58.10 -69.40 -14.44
筹资行为产生的现款流量净额 1.68 2.68 12.42 30.33
现款及现款等价物净增多额 2.58 -0.96 -2.24 25.33
主要财务方针
现款收入比率（%） 108.25 100.94 99.81 74.94
详尽毛利率（%） 23.92 25.75 26.92 33.17
净钞票收益率（%） 5.92 7.92 6.78 -
总钞票收益率（%） 1.65 2.04 2.03 -
钞票欠债率（%） 72.12 74.29 69.99 69.00
通盘债务本钱化比率（%） 69.77 72.35 67.85 -
恒久债务本钱化比率（%） 63.05 66.50 57.94 -
流动比率（%） 67.82 63.19 54.02 77.47
速动比率（%） 66.29 62.38 52.72 76.30
计划现款流动欠债比率（%） 42.31 31.20 23.46 -
易变现钞票/短期债务（倍） 0.12 0.09 0.06 -
EBITDA 利息倍数（倍） 3.43 4.36 4.73 -
通盘债务/EBITDA（倍） 6.95 7.44 7.16 -
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附件三：主要财务方针预计公式
方针 预计公式
详尽毛利率（%） （营业收入-营业成本）/营业收入×100%
营业利润率（%） （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%
净钞票收益率（%） 净利润/整个者权利×100%
总钞票收益率（%） 净利润/总钞票×100%
现款收入比率（%） 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入×100%
钞票欠债率（%） 欠债总和/钞票总和×100%
恒久债务本钱化比率（%） 恒久债务/（恒久债务+整个者权利）×100%
通盘债务本钱化比率（%） 通盘债务/（通盘债务+整个者权利）×100%
流动比率（%） 流动钞票统共/流动欠债统共×100%
速动比率（%） （流动钞票统共-存货）/流动欠债统共×100%
担保比率（%） 担保余额/整个者权利×100%
易变现钞票/短期债务（倍） 易变现钞票/短期债务
计划现款流动欠债比率（%） 计划行为产生的现款流量净额/流动欠债统共×100%
EBITDA 利息倍数（倍） EBITDA/利息支拨
通盘债务/EBITDA（倍） 通盘债务/EBITDA
注：EBITDA=利润总和+利息用度+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
恒久债务=恒久借款+搪塞债券+租出欠债+其他恒久债务
短期债务=短期借款+往还性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+搪塞单据+其他短期债务
通盘债务=恒久债务+短期债务
易变现钞票=货币资金+应收单据+往还性金融钞票+其他易变现钞票
利息支拨=利息用度+本钱化利息支拨
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附件四：企业主体及中恒久债券信用等第象征及界说
等第 界说
AAA 偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A 偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 偿还债务的材干较地面依赖于细密的经济环境，违约风险很高
CCC 偿还债务的材干罕见依赖于细密的经济环境，违约风险极高
CC 在歇业或重组时可获取保护较小，基本弗成保证偿还债务
C 弗成偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”象征进行微调，默示略高或略低于本等第。
短期债券信用等第象征及界说
等第象征 界说
A-1 还本付息材干最强，安全性最高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有一定的违约风险。
C 还本付息材干很低，违约风险较高。
D 弗成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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